Los ETF de Bitcoin tienen en Coinbase uno de sus principales riesgos

El exchange de criptomonedas Coinbase se ha convertido en uno de los protagonistas claves en el proceso de solicitud de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin (BTC) al contado en Estados Unidos, cuya aprobación se espera para los próximos días.

La plataforma fue elegida como custodio de los bitcoins por 9 de las 12 empresas solicitantes de los ETF. Una decisión que es vista por muchos especialistas como uno de los principales riesgos para el desempeño de los productos derivados.

Al respecto, el desarrollador y consultor de Bitcoin, Giacomo Zucco hace una alerta. A través de una publicación en X llama la atención sobre el hecho de que las empresas no hayan elegido autocustodiar los bitcoins con el fin de controlar todos los márgenes. Algo que, a su juicio, se debe a que en caso de un error el riesgo reputacional eclipsa el argumento comercial.

Zucco hace el comentario al compartir un tuit del desarrollador identificado como Nopara73, en el cual comenta que la elección de un custodio externo permitirá a los emisores del ETF «no ser los responsables si algo sale mal». Un argumento que no ha sido reconocido por los solicitantes de los derivados, los cuales han esgrimido otras razones para explicar su elección.

Hasta el momento solo se ha dicho que la elección de Coinbase como custodio tiene base no solo en que es uno de los principales exchanges de criptomonedas del mundo, después de Binance, sino que la empresa cotiza en la Bolsa de Nueva York desde 2021.

Lo anterior convierte al exchange en una plataforma regulada y supervisada al extremo, lo que da garantías de la legalidad del producto. Se espera entonces que cumpla la función de vigilar y mitigar la manipulación de mercado de bitcoin.

La selección también se respalda en que Coinbase compartirá la supervisión con Nasdaq, miembro del Intermarket Surveillance Group, un ente reconocido en el mundo de las finanzas tradicionales y cuya vigilancia ha sido aceptada por varios derivados de futuros de bitcoin en el pasado.

Sin embargo, para muchos especialistas no deja de ser riesgoso que una entidad que comercializa de forma legal bitcoin (BTC) y otras criptomonedas a cualquier persona, vaya a ser el custodio de los que inviertan en los ETF aprobados por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de Estados Unidos.

Se cuestionan así las múltiples funciones de Coinbase, generando preocupaciones por la influencia del exchange en la estructura del mercado.

Como expresó hace unos meses el director ejecutivo de BitGo, Mike Belshe, «Coinbase presenta riesgos que la comunidad puede no comprender completamente al operar como bolsa, custodio y corredor de bolsa simultáneamente».

Estas mismas dudas han sido expuestas por la firma de análisis Kaiko, preguntándose si la vigilancia compartida con Nasdaq será suficiente para que no haya una manipulación del mercado.

Kaiko recuerda que Coinbase ha aumentado su participación de mercado durante los minutos más volátiles de bitcoin, lo que significa que tiene una influencia significativa en los precios de las criptomonedas en esos momentos. Teme, por tanto, que la aprobación de los ETF conduzca a un aumento en el volumen de operaciones en la plataforma de criptomonedas y eso modifique el mercado.

Participación de mercado de Coinbase durante los minutos más volátiles de bitcoin. Fuente: Kaiko.

A pesar de lo anterior, hay quienes alegan que este aumento del volumen de participación en el mercado no generará mayores consecuencias.

«Si bien creo que es notable que la mayoría de los emisores de ETF hayan elegido Coinbase, y entiendo por qué la gente podría estar preocupada, no creo que sea un problema siempre que la seguridad del exchange sea sólida», opina James Seyffart, analista de ETF de Bloomberg. «Probablemente necesitemos ver cómo se desarrollan las cosas en los próximos meses y años», acotó.

«Tener tanto bitcoin concentrado en un custodio no es exactamente ideal, y creo que sería beneficioso para otras bolsas de calidad participar como custodios», declaró a los medios Brian D. Evans, director de BDE Ventures. Aun así, el ejecutivo ve difícil que se encuentren otros participantes en lo inmediato, debido a la falta de claridad regulatoria en EE.UU.

BitGo, una empresa que también ofrece servicios de custodia, quedó fuera de las opciones de los solicitantes de ETF, aunque Belshe ha manifestado su esperanza de que la plataforma sea incluida en un futuro.

¿Influirán los problemas de Coinbase con la SEC?

Otra de las situaciones que generan preocupaciones sobre el papel de Coinbase como custodio, es que actualmente la empresa está inmersa en un conflicto legal con la SEC. Esto, tras ser acusada en junio del año pasado de gestionar ilegalmente una casa de cambios no registrada y comercializar títulos valores sin autorización.

Tal como ha reportado CriptoNoticias, hasta ahora la empresa no ha logrado presionar a la agencia federal para que se elabore una regulación específica para el ecosistema. Todo ello a pesar de la insistencia del CEO de Coinbase, Brian Brian Armstrong junto a su equipo legal.

Llama la atención en ese sentido la forma en que la SEC valora el rol de Coinbase como custodio de los bitcoins de los ETF, si al mismo tiempo cuestiona su legalidad como plataforma de intercambio. No se saben las repercusiones que podrían traer para el mercado de los derivados los resultados de la demanda que aún está en curso en tribunales.

Dudas sobre el desempeño corporativo de Coinbase

Los analistas también han puesto la mira en el desempeño corporativo de Coinbase. Se señala que, aunque la compañía ha tenido un resurgimiento en 2023, la actividad comercial en la plataforma sigue siendo moderada y se teme que tenga dificultades para mantener su valoración este año.

«El número de usuarios que realizan transacciones mensuales era de sólo 6,7 millones al final del tercer trimestre de 2023, frente a los 8,5 millones de hace un año. El volumen de operaciones cayó más del 50 por ciento durante el período, mientras que los ingresos totales por transacciones fueron una quinta parte menores», apunta un informe del Financial Times.

De ahí que se espere un repunte para la empresa este 2024 debido a su rol de custodio de los bitcoins en poder de los fondos ETF. Un avance que algunos analistas de JPMorgan ponen en duda, anticipando efectos adversos.

Los especialistas de la firma financiera creen que la aprobación de ETF de Bitcoin limitará la creación de nuevas cuentas en Coinbase, ya que los nuevos inversionistas podrían optar por ETF en lugar de los intercambios de criptomonedas. Además, la mayor transparencia y eficiencia del mercado también obligaría al exchange a reducir sus tarifas.

Aun así, y a pesar de los cuestionamientos, aseguran que las ventajas de ser el principal custodio de los fondos ETF terminarán manifestándose para la empresa a más largo plazo.

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