Джонатан Ву объясняет крах криптовалют: влияние ужесточения денежно-кредитной политики Японии

06.08.2024

Джонатан Ву, инвестор Asylum Ventures, венчурного фонда на ранней стадии стоимостью 55 миллионов долларов, базирующегося в Бруклине, Нью-Йорк, опубликовал в социальных сетях статью о продолжающемся крахе рынка криптовалют.

Ву начал свое объяснение с рассмотрения основ керри-трейдинга, стратегии, при которой инвесторы занимают деньги под низкие проценты в одной валюте, чтобы инвестировать в высокодоходные активы в другой.

Carry trade – это финансовая стратегия, при которой инвесторы занимают деньги по низким процентным ставкам в одной валюте и используют их для инвестирования в высокодоходные активы в другой валюте. Основная цель – извлечь выгоду из разницы между низкой стоимостью заимствований и более высокой доходностью инвестиций. Как правило, инвесторы ориентируются на валюты из стран с более низкими процентными ставками для заимствований, такие как японская иена или швейцарский франк, и конвертируют их в валюты из стран с более высокими процентными ставками, такие как доллар США или австралийский доллар, чтобы инвестировать в активы, которые предлагают более высокую доходность, такие как облигации, акции или депозиты с еще более высокой процентной ставкой.

Эта стратегия может быть высокорентабельной, когда обменные курсы и разница в процентных ставках остаются стабильными или движутся в благоприятных направлениях. Однако она также сопряжена со значительными рисками. Если заимствованная валюта укрепляется по отношению к валюте, в которой осуществляются инвестиции, стоимость погашения кредита увеличивается, что потенциально сводит на нет прибыль от инвестиций или даже приводит к убыткам. Кроме того, изменения процентных ставок или экономических условий могут вызвать внезапные и значительные изменения обменных курсов, что может привести к быстрому сворачиванию кэрри-трейдов и привести к значительной волатильности рынка.

По словам Ву, для успеха этой стратегии необходимы три критических условия: низкие ставки по займам, ценное обеспечение и прибыльные инвестиции. Однако Ву отметил, что все эти условия в настоящее время ухудшаются для кэрри-трейдеров, подготавливая почву для значительных сбоев на рынке.

Значительная часть анализа Ву сосредоточена на Банке Японии (BOJ) и его недавних корректировках денежно-кредитной политики. Ву объяснил, что Банк Японии был вынужден ужесточить свою денежно-кредитную политику, чтобы защитить японских граждан от последствий инфляции, проводя параллели с историческим повышением ставок Федеральной резервной системой в период с 2022 по 2023 год. Ву отметил, что и без того ослабленная иена усугубила ситуацию, из-за чего Японии, бедной ресурсами стране, зависящей от импорта, стало сложно эффективно управлять своей внешней торговлей.

Ву говорит, что в ответ на инфляционное давление Банк Японии повысил процентные ставки. Ву пояснил, что повышение процентных ставок, которые по сути являются стоимостью заимствования денег, сокращает денежную массу, удорожая кредиты. Этот шаг был направлен на сдерживание инфляции, но имел далеко идущие последствия для керри-трейдеров.

Ву подробно остановился на бедственном положении кэрри-трейдеров, которые брали взаймы в иенах для покупки иностранных активов. Повышение процентных ставок привело к росту стоимости иены, что стало серьезной проблемой для этих трейдеров. Ву объяснил, что более высокие процентные ставки повышают спрос на иену из-за более высокой доходности, тем самым укрепляя валюту. Следовательно, стоимость заимствований в иенах также выросла, что привело к сокращению денежной массы и дальнейшему росту стоимости иены.

Ву отметил, что стоимость иены значительно выросла, а обменный курс USD / JPY упал с максимума в 162 до 145 (на момент написания статьи курс составляет 142,38).

Источник: Google Finance

Это резкое повышение курса означало, что любой, у кого есть кредиты, деноминированные в иенах, теперь столкнулся с более высоким долговым бременем в долларовом выражении. Ву подчеркнул, что возросшая долговая нагрузка и более высокие процентные ставки вынудили некоторых трейдеров продавать свои активы для погашения кредитов, что усилило повышательное давление на иену, создав порочный круг принудительных ликвидаций и повышения курса валюты.

Проводя параллели с рынком криптовалют, Ву описал, как рефлексивная динамика, при которой рыночные движения усиливаются сами по себе, играет решающую роль. Ву сравнил текущий сценарий с развалом Terra, подчеркнув, что, хотя все может идти гладко при благоприятных условиях (например, при более дешевой иене), они могут стать катастрофическими, когда ситуация изменится на противоположную. Ву предположил, что многие трейдеры недооценили возможность повышения процентных ставок с нуля, что привело к чрезмерно оптимистичным ставкам на продолжающуюся девальвацию иены и готовность Банка Японии терпеть внутренние экономические трудности.

Ву пришел к выводу, что скрытые рычаги воздействия в финансовой системе, которым способствовала денежно-кредитная политика Японии, были важным фактором оценки рискованных активов. В связи с ужесточением политики Банка Японии Ву отметил, что это кредитное плечо сокращается, вызывая волновой эффект на различных рынках, включая криптовалюты. Ву подчеркнул, что закрытие того, что он назвал “бесконечным денежным сбоем” денежно-кредитной политики Японии, привело к широкой распродаже, в первую очередь затронув тех, у кого плохое управление рисками, и потенциально приведя к более масштабному каскаду ликвидаций.

На момент написания статьи биткоин торгуется на отметке $ 50 453, снизившись на 17,7% за последние 24 часа.