Bits: ¿cómo afectará el halving el comercio de equipos de minería de Bitcoin?

Todo parece indicar que el halving de Bitcoin forzará la redistribución de equipos de minería entre los operadores. A partir de ahora, el mercado de segunda mano intensificará su actividad, de cara a la reducción de la recompensa de la minería. Los fabricantes comenzarán a entregar los modelos más poderosos de mineros durante el primer trimestre del año que viene. Como siempre, la búsqueda de la eficiencia será el principal factor que moverá fichas en la industria. Sin embargo, el mercado bajista se convierte en un factor determinante para quienes venden o compran equipos de minería.

Para mantenerse competitivos, una vez que se ejecute el halving en abril de 2024, a la altura del bloque 840.000, los mineros necesitarán más que solo comprar equipos de última generación y guardar todo lo que puedan en sus reservas. Algunos tendrán que dejar atrás muchos de sus equipos ASIC (circuito integrado de aplicación específica) de menor eficiencia y adquirir modelos recientes que les permita sostener el nivel de producción previo a la reducción de la recompensa; otros tendrán la oportunidad de entrar en el negocio de la minería o incrementar su poder de cómputo con equipos baratos de baja eficiencia.

Pero, como veremos, hay una serie de condiciones que determinan cómo reaccionan los mercados de segunda mano y, en ese sentido, cómo algunos mineros aprovechan las circunstancias actuales del precio de bitcoin para tratar de obtener márgenes de ganancias superiores a los que consiguen con la minería de Bitcoin.

Esta última consideración es crucial, porque revela el estado actual de los mercados de segunda mano de equipos ASIC. Además, permite hacer una radiografía de la industria a partir de las estrategias de algunos de sus actores de mayor envergadura (que muchas veces contrasta con la psicología del minero común, quien solo tiene una cosa en mente: la eficiencia). La razón es simple: la rentabilidad en la actualidad es baja. Es decir, nunca, hasta ahora, había sido tan costoso minar Bitcoin y nunca había habido tanta competencia (hashrate) por la recompensa de la minería.

Solo demos un vistazo al siguiente gráfico para comprender la magnitud de la reducción de la rentabilidad.

La rentabilidad disminuyó 85% en dos años y en la actualidad el hashrate o precio del hash se ubica en 0,063 USD/TH/día. De hecho, con la caída de precio de mediados de agosto, y el constante incremento de la dificultad de minar Bitcoin, la rentabilidad se redujo 12% desde julio. El hashprice es un valor que sirve para comprender cuántos dólares (USD) se obtienen en un día, con base en la cantidad de cómputo que una determinada operación proporciona a la red de Bitcoin.

Por supuesto, en ese periodo de dos años experimentamos los dos extremos de la dinámica del mercado de bitcoin (BTC): el precio más elevado jamás alcanzado y una reducción que llegó a ser del 75% durante el mercado bajista.

Es aquí donde entran en la ecuación compañías como Blockstream, que acaba de lanzar un producto financiero para recaudar USD 50 millones, que serán invertidos en la compra de equipos de minería para venderlos en el mercado de segunda mano.

Como explica el equipo de Blockstream, esta inversión se sostiene en dos factores: el primero es el hecho de que consideran que los equipos de minería están “infravalorados” en la actualidad; el segundo es que tras el halving esperan que una potencial corrida alcista eleve el precio de los mineros.

El hecho es que esta compañía pretende obtener ganancias con la venta de equipos que permanecerán almacenados hasta su potencial venta. Esto no debería sorprendernos, porque precisamente el sector de las compañías mineras es el que más se arriesga cuando hablamos de inversiones: grandes compras de equipos, infraestructura, acciones, futuros basados en el precio del hashrate y, ahora, compra y venta de equipos ASIC, una moneda de cambio que los mineros valoran en todo momento.

Como moneda de cambio, los equipos ASIC para minar Bitcoin son útiles porque tienen en la actualidad una vida más prolongada que los primeros mineros de Bitcoin de baja eficiencia. Con el paso de los años, la relación entre la potencia de los chips y el incremento del nivel de dificultad de minar Bitcoin se ha vuelto menos pronunciado. Es decir, la obsolescencia de los equipos tarda más en llegar.

Parece increíble, pero todavía hay Antminers S9 (13,5 TH/s) conectados a la red. Y en algunos mercados donde la electricidad es muy barata, como en Venezuela, se pueden encontrar entre las ofertas informales. Aunque aquí hay que levantar una red flag de advertencia: ese modelo es rentable sólo si no hay que pagar su adquisición y la electricidad no es una preocupación, porque a sus propietarios no les costaría nada tenerlos encendidos a cambios de algunos dólares al mes por cada equipo. Y, muy probablemente, los S9 en todo el mundo se desconecten después del halving, porque su rentabilidad desaparecerá por completo: consumen mucha electricidad y generar poco hashrate.

La historia con los equipos de la siguiente generación es distinta. Probablemente algunos de los dispositivos que más circulen en los mercados de segunda mano sean precisamente estos: Antminer S17 (67 TH/s), Antminers S19 (110 TH/s) y Whatsminer M30S (cuyos modelos van de 86 TH/s hasta 110 TH/s) y M31 (78 TH/s). El S17 no tiene buena reputación, pero sigue ofreciendo una buena potencia (ya no eficiencia). El Whatsminer M21 (31 TH/s) tiene poca potencia comparados con los de la siguiente generación y su rentabilidad es inferior. El resto, podrían ser equipos que se mantengan útiles por años, si tienen un buen mantenimiento.

La disponibilidad del mercado secundario también dependerá de la cantidad de equipos que se fabricaron. Y, en este sentido, posiblemente los Whatsminer M30S y los Antminer S19 se conviertan en los equipos más vendidos en estos mercados de segunda mano.

Para comprender esto, basta ver cómo aparecen, paulatinamente, nuevas ofertas de equipos en venta por parte de las grandes compañías mineras. Es el caso de Foundry, que publicó la venta de más de 1.000 Whatsminer M30S (90 TH/s), que tuvieron un uso de 2 años, a un precio de 5 USD/TH. En otros mercados, se puede encontrar Antminers S19 (95/TH/s) a un precio similar. Otras ofertas de S19 van desde los USD 425 en adelante o de los M30S a partir de USD 625.

Entonces, ¿serían estos factores determinantes para que, durante los mercados bajistas, como el que atravesamos, se incremente la oferta de equipos de segunda mano? ¿Ayudaría esto a que el sector crezca en términos de participantes y por lo tanto se incremente eso que llamamos descentralización?

Desde mi punto de vista sí. El mercado bajista es un fenómeno difícil de calificar, pero su efecto puede describirse con más o menos precisión. En el caso de la minería de Bitcoin, podemos ver la caída de precios de los equipos “infravalorados”, según el juicio de Blockstream y compras de equipos de última generación por grandes compañías.

En este punto vale la pena detenerse. La reciente inversión de USD 12,35 millones por parte de CleanSpark, les permitirá sumar 4,4 EH/s de hashrate a sus operaciones. Con las condiciones de compra, un minero de esta envergadura solo paga 2,80 USD/TH por un gran lote de Antminers S21, prácticamente la mitad del precio de los mineros de segunda mano que vimos antes.

Esto significa que el minero más nuevo, es casi el doble de eficiente que el equipo que tiene dos años de uso y más del doble de potente, por lo que el retorno de inversión del Antminer S21 (uno de los más potentes de la actualidad) ocurriría mucho antes que si se invirtiera en dispositivos M30S.

Parece injusto, pero volvemos al tema del riesgo. La inversión millonaria de las grandes compañías no se compara con inversiones de decenas de miles de dólares y los fabricantes deben sortear la relación entre demanda, valor de los equipos y actualidad del mercado. Si no, no venden nada.

Ahora volvamos a analizar las cifras de ventas si la negociación está tercerizada. Luxor, lanzó una oferta de Antminers S21 a partir de 14 USD/TH. Esta oferta, abierta a los consumidores que no pueden acceder a un acuerdo multimillonario con Bitmain, se ve más realista en términos de precio y de expectativas de retorno de inversión, si se compara con los equipos más antiguos.

En todo caso, destaquemos un último factor que sustentaría la tesis de que el mercado bajista, previo al halving, inundará los mercados de segunda mano y permitiría a nuevos actores entrar en el negocio. Se trata del precio de la electricidad.

Cada minero comprende que la única forma de prepararse para el halving y un potencial mercado alcista es a través de la tecnología, porque solo con equipos más eficientes es posible obtener ganancias. Sin embargo, el precio de la electricidad determina muchas de las decisiones de los mineros en la actualidad.

Resulta más probable que los mineros vendan sus equipos menos rentables en países donde el precio de la electricidad es en cierta medida alto (si se compara con los precios de otras latitudes) porque no podrían generar beneficios cuando la recompensa se reduzca. El precio de la electricidad no es el único factor, sino la capacidad de las granjas, que hasta cierto punto está limitada. Si solo se cuenta con una cierta capacidad de mega watts, solo hay cabida para una cierta cantidad de equipos.

En países como Venezuela, Uruguay, Paraguay, ciertos países de África y Asia, el precio de la electricidad es tan bajo que todavía habrá un mercado para esos equipos poco rentables y económicos. En países como Estados Unidos, la caída del precio del gas sustenta el consumo de numerosas granjas mineras. Sin embargo, pocas granjas querrán hacer el trabajo de mantenimiento de equipos poco rentable y pocas cuentan con suficiente espacio y electricidad: venderán.

Como me contó un minero venezolano a quien entrevisté recientemente: todavía en Venezuela hay granjas que tienen conectadas Antminers S9 y Whatsminer M20. Precisamente esta clase de mineros de Bitcoin son quienes estarían interesados en contar con una generación más potente de equipos de minería, como los S19 o M30S de la siguiente generación que comienzan a aparecer en los mercados secundarios con más fuerza.

Si me preguntan, durante los próximos meses veremos una interesante redistribución de equipos de minería en distintas partes del mundo, de acuerdo con las condiciones de cada región y cada jurisdicción. Quienes tienen poder adquisitivo, podrán hacer las compras de los equipos de última generación de Bitmain, de MicroBT y Canaan. Esta podría ser la oportunidad perfecta para muchos empresarios que quieren incrementar sus ganancias o que quieren entrar en el negocio de la minería de Bitcoin.

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