Cómo sobrevivirán (y evolucionarán) los activos del mundo real (RWA) en el mercado alcista

El invierno criptográfico de 2022-2023 ha traído una nueva apreciación de los activos del mundo real (RWA) en las finanzas descentralizadas (DeFi). A medida que las plataformas especulativas DeFi con altos rendimientos colapsaban, los inversores y los bonos del Tesoro de protocolo buscaron la estabilidad que ofrecía la exposición a clases de activos tradicionales como los bonos del Tesoro de Estados Unidos y el crédito privado. ¡De repente, RWA se volvió interesante y emocionante! Pero con el regreso del mercado alcista de las criptomonedas, ¿cómo seguirán siendo atractivos los protocolos RWA a medida que los rendimientos nativos de DeFi aumentan a niveles de dos dígitos? ¿Qué sucede si las tasas de interés en el mundo real bajan y los fondos salen de los bonos del Tesoro estadounidenses tokenizados? Basándome en años de experiencia en los mercados de RWA con Centrifuge, creo que el papel de los RWA evolucionará más allá de ser simplemente un refugio seguro para quienes buscan rendimiento. Los proyectos de RWA que adopten esta evolución se definirán en este próximo ciclo alcista como la infraestructura financiera descentralizada del futuro.

¿Qué es diferente para RWA esta vez?

La maduración del espacio RWA representa lo que veo como la transición de DeFi de un “Salvaje Oeste financiero” a un mercado de capitales en cadena abierto, transparente y permisivo capaz de impulsar la economía real. Si bien los riesgos prevalecieron en el último mercado alcista (y están resurgiendo nuevamente), el período bajista dio tiempo a los jugadores sofisticados para comprender conceptos fundamentales de TradFi, como la protección de los inversores, la construcción equilibrada de carteras y la gestión de riesgos. Estos jugadores sofisticados incluyen protocolos DeFi que también son emisores de monedas estables. Pero los emisores de monedas estables que buscan rendimiento sobre la garantía simplemente no pueden poner fondos en protocolos de rendimiento altamente riesgosos. Después de todo, nadie querría tener monedas estables respaldadas por inversiones arriesgadas. Los activos del mundo real (RWA) son ideales para las monedas estables: garantía generadora de rendimiento, de bajo riesgo y no correlacionada con criptomonedas. Esto será cada vez más importante, especialmente a medida que la emisión de monedas estables florezca durante las condiciones del mercado alcista.

Independencia de los cambios regulatorios

Las estructuras que establecieron los protocolos RWA implementados durante el mercado bajista brindan la infraestructura crítica para construir nuevos productos de manera rápida y segura dentro de los parámetros regulatorios existentes. La belleza de los RWA es que no dependen de cambios regulatorios. Utiliza reglas que ya existen y han sido probadas durante muchos años. Esto significa que también están protegidos contra riesgos regulatorios, lo cual es una característica importante para evaluar el riesgo de la cartera en su conjunto. Esto impulsará un crecimiento significativo en la adopción de activos tokenizados del mundo real. El sector de las criptomonedas ha aprendido más de unas pocas lecciones valiosas después de ver la disminución de los rendimientos supuestamente «estables» de fuentes de ingresos no respaldadas por bienes reales, como el Protocolo Anchor en Terra. Es hora de entender de dónde provienen los ingresos.

La evolución de los APR más allá de los bonos del Tesoro

A medida que cambien las condiciones macroeconómicas, veremos la incorporación de nuevos productos a la cadena de bloques. Ya estamos viendo a los emisores de RWA explorar deuda soberana no estadounidense, bonos con grado de inversión, CMBS y otros mercados de deuda pública que pueden ofrecer rendimientos más allá de los bonos del Tesoro con excelentes perfiles de riesgo. Uno de los impulsores clave que esperamos este año es una mayor demanda de ingresos no denominados en dólares. El lanzamiento de monedas estables no denominadas en dólares brindará enormes oportunidades para los proyectos de RWA que ofrecen exposición a activos reales en euros, yenes y otras monedas no denominadas en dólares. Además, habrá importantes oportunidades de arbitraje para los inversores en carry trade. Esta dinámica refleja cómo operan los inversores institucionales tradicionales. Los fondos de cobertura, por ejemplo, se alejarán de los bonos del Tesoro y se inclinarán hacia instrumentos de deuda pública con calificación AA/AAA y deuda soberana no estadounidense cuando las tasas de la Reserva Federal bajen. Estas estrategias se pueden replicar de manera aún más eficiente en blockchain a través de protocolos RWA. Los protocolos RWA que prioricen la estructura (horizontal) y el cumplimiento tendrán éxito. Pero el éxito a largo plazo de los proyectos RWA en DeFi dependerá de su capacidad para construir una infraestructura sólida protegida contra riesgos regulatorios.

Infraestructura Horizontal

En mi experiencia, el enfoque más eficaz es construir una infraestructura horizontal que permita a entidades como fondos y emisores de deuda crear ofertas compatibles en una plataforma de código abierto. Creamos la infraestructura, pero no actuamos como administradores de fondos ni como emisores. Este enfoque crea una separación clara entre el protocolo y las entidades que emiten valores, evitando conflictos de intereses inherentes y garantizando que el éxito o el fracaso de cualquier oferta individual no afecte al protocolo subyacente (ni a todos los que lo utilizan). Los inversores experimentados y que comprendan el riesgo requieren la segregación que suele exigirse en los mercados de TradFi. Los protocolos de tokenización en cadena pueden respaldar más que solo ofertas de deuda o préstamos. He visto de primera mano cómo se puede lanzar un fondo tokenizado como un vehículo de inversión debidamente registrado y regulado. Al hacer las cosas de la manera correcta, un fondo de este tipo demuestra su compromiso con el cumplimiento y la protección de los inversores.

Debida diligencia

Por lo tanto, al analizar proyectos de RWA, haga su propia diligencia debida: lea la documentación con la asistencia de un asesor legal. Además, comprenda los riesgos de contagio que está asumiendo si está considerando un proyecto con una infraestructura vertical, donde el emisor de activos y la plataforma que está utilizando están bajo el mismo paraguas. Los proyectos que prioricen la estructura, el cumplimiento y la descentralización estarán mejor posicionados para atraer capital institucional e impulsar el crecimiento a largo plazo en el sector. Al centrarse en estos principios clave y aprovechar los modelos de infraestructura horizontal, el ecosistema RWA se convertirá en un pilar sólido, confiable y sostenible del panorama DeFi, independientemente del estado de los mercados. Descargo de responsabilidad: El texto presentado en esta columna no necesariamente refleja la opinión de CriptoPasion.

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