JP Morgan vuelve a advertir sobre GBTC: debe cambiar rápido o volverá a sufrir

Las turbulencias ocasionadas por los fondos cotizados (ETF, por sus siglas en inglés) de bitcoin (BTC) al contado parecen haberse calmado. La mayor parte de los flujos de salida de estos productos de inversión se observaron en Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), el mayor fondo de todos y también el que tiene la comisión de gestión más cara. Pese a que prácticamente todo el ajuste que predecían los expertos se ha realizado, analistas como los de JP Morgan vuelven a cuestionar el desempeño de este fondo si no hace cambios de forma urgente.

Y es que la firma neoyorquina cree que, salvo que Grayscale baje drásticamente su comisión de gestión, el fondo volverá a sufrir de manera considerable. Cabe recordar que la comisión de GBTC es de 150 puntos básicos frente a la de 25 puntos básicos que ofrecen productos como iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, el fondo que más capital ha captado en este primer mes tras la aprobación.

Asimismo, los expertos de JP Morgan creen que productos como IBIT o Fidelity Advantage Bitcoin ETF (FBTC) cuentan con ventaja frente a GBTC en términos de liquidez.

En primer lugar, señalan que la amplitud del mercado, basada en la ratio Hui-Heubel (LHH, por sus siglas en inglés), una métrica que relaciona el volumen de operaciones (como proporción del saldo vivo del instrumento) con su impacto en los precios; cuanto mayor sea el volumen de operaciones en relación con los cambios de precios, más profundo y resistente será el mercado. Según JPM, los ETF de Blackrock y Fidelity “presentan una amplitud de mercado significativamente mayor que GBTC” de hasta cuatro veces, lo que demuestra su mayor liquidez.

El segundo factor, apuntan, es la desviación promedio de los precios de cierre de los ETF respecto al valor liquidativo (NAV, por sus siglas en inglés). En este sentido, en la última semana esta métrica mostró que la desviación del precio del ETF con respecto al valor liquidativo de los ETF de bitcoin al contado de Fidelity y Blackrock se acercó a la del ETF de oro GLD. Esto, señalan, “implica una mejora significativa de la liquidez, mientras que las desviaciones del ETF GBTC se han mantenido altas, lo que implica una menor liquidez”.

Antes de su conversión en ETF, GBTC era una de las pocas formas que tenían los inversores estadounidenses de exponerse al bitcoin sin poseer la criptomoneda subyacente. Con todo, GBTC sigue siendo el mayor producto de inversión en bitcoin, con más de 20.000 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM, por sus siglas en inglés), cuatro veces más que el grupo conocido como ‘Big Nine’, los otros 9 grandes ETF al contado juntos.

En un reciente informe, CoinShares ha indicado que los productos de inversión en criptos han registrado unas entradas totales en lo que va de año de 1.600 millones de dólares, elevando el total de activos globales gestionados a 53.000 millones de dólares. A nivel regional, la atención sigue centrada en EEUU, donde se registraron entradas de 721 millones de dólares la semana pasada, con entradas de 1 700 millones de dólares en ETF de nueva emisión. Estos nuevos ETF han registrado una media de entradas de 1.900 millones en las últimas 4 semanas, con lo que el total de entradas desde su lanzamiento (11 de enero) asciende a 7.700 millones de dólares.

El fondo cotizado de BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT) ha conseguido captar 3.200 millones de dólares en entradas desde su lanzamiento el pasado 11 de enero, cantidad que le sirven para colocarse entre la realeza de los ETF globales. Según datos de Balchunas, los únicos fondos que han superado a IBIT en lo que va de año son los ETF de iShares y Vanguard que ofrecen exposición al S&P 500 o al mercado general: ETF iShares Core S&P 500 (IVV), con 13.000 millonesy con la friolera de 428.000 millones de dólares en activos gestionados; Vanguard 500 Index Fund ETF (VOO), con 11.100 millones de entradas y casi 398.000 millones de dólares en activos gestionados.; así como el iShares S&P 500 Value ETF (IVE) y el Vanguard Total Stock Market Index Fund ETF (VTI).

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