Когда запустят ETF для Ethereum. Прогнозы экспертов

Биржевые фонды для биткоина значительно опережают все существующие категории ETF по притоку средств и создают устойчивый спрос на монеты. Участники рынка ждут одобрения подобных фондов для второй по величине криптовалюты

С начала года в спотовые биржевые фонды (ETF) на биткоин совокупно поступило более $23 млрд капитала. Во многом благодаря этому цена биткоина в этом году выросла почти на 60%, достигнув исторического максимума в районе $73 тыс.

Цена Ethereum (ETH) с начала года показала аналогичную динамику, но еще держится ниже рекордного максимума. Участники рынка связывают рост ETH с ожиданием запуска в США биржевых фондов для второй по величине криптовалюты по аналогии с теми фондами, что уже работают для биткоина.

ETH/USD

3 513,7 -124,6 (-3,42%) Mar 19 00:13:38 1д 3д 1м 3м 1г 5л

Заявки на запуск таких ETF уже отправили несколько компаний-претендентов, среди которых BlackRock и Fidelity, чьи биткоин-фонды лидируют по притоку капитала и торговому обороту. К 23 мая Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) должна принять решение по одобрению первой заявки на спотовый фонд компании VanEck.

Одобрение Ethereum-фондов в целом должно пройти гладко, поделился в комментарии для Fortune ИТ-директор компании Bitwise Мэтт Хоуган, аргументируя это наличием работающих фьючерсных ETF для «эфира», одобренных SEC. Bitwise — одна из компаний-эмитентов, запустивших собственный спотовый ETF на биткоин в январе (тикер BITB на NASDAQ). В управлении фонда около 30 тыс. биткоинов (примерно $2,12 млрд).

В 2021 году SEC одобрила запуск нескольких ETF, позволяющих инвесторам спекулировать на фьючерсах на биткоин, но торги таких ETF не имеют прямого влияния на рынок биткоина. Так называемые спотовые фонды, в отличие от фьючерсных, покупают биткоины для обеспечения паев.

Решение в пользу спотовых биткоин-фондов было принято после того, как компания Grayscale одержала ключевую победу над SEC в суде. Суд отменил отказ SEC в удовлетворении заявки Grayscale на преобразование ее существующего трастового фонда в полноценный спотовый ETF. Судья счел отказ необоснованным, поскольку представители SEC не смогли привести убедительные аргументы в пользу запрета на спотовые фонды при наличии фьючерсных.

Для отказа регулятора должна появиться какая-то новая неочевидная причина, считает соучредитель венчурной компании Framework Ventures Вэнс Спенсер. Глава BlackRock Ларри Финк — очень влиятельный человек, добавляет Спенсер, и его репутация, как и почти безупречный опыт запуска десятков ETF на другие активы, должны сыграть на руку его компании.

Тонкости работы

Не все из опрошенных Fortune представители индустрии уверены, что запуск ETF для Ethereum пройдет легко. Регуляторы в США почти 10 лет отклоняли попытки запустить спотовые биткоин-фонды, и только решение суда заставило SEC дать им зеленый свет. Председатель Комиссии Гэри Генслер продолжает открыто говорить, что его ведомство выступает против криптовалют в их текущем виде и не поддерживает торговые платформы, которые не соответствуют законодательству США о ценных бумагах.

Ситуация несколько отличается и за счет технических особенностей работы Ethereum. Некоторые из компаний, претендующих на запуск собственных спотовых Ethereum-ETF, для дополнительного дохода от фонда рассматривают возможность стейкинга монет ETH, купленных для обеспечения паев. Это может «значительно усложнить ситуацию», отметил в комментарии Хоуган из Bitwise. В марте 2023 года Генслер заявил, что цифровые активы, использующие протоколы стейкинга, могут быть признаны незарегистрированными ценными бумагами в соответствии с законодательством США.

Стейкинг подразумевает блокировку монет ETH в блокчейне для подтверждения транзакций и получения дополнительного дохода — так работает механизм proof-of-stake (PoS), который задействуют Ethereum, Solana, Cardano и другие крупные криптоактивы. По данным Staking Rewards, размер вознаграждения составляет 4,17% (на март 2024 года). Когда так называемый валидатор держит монеты в стейкинге, он тем самым, в том числе, обеспечивает безопасность сети.

Более четверти существующих монет Ethereum уже размещено в стейкинге. Это более 31 млн ETH на сумму порядка $116 млрд. Работу блокчейна поддерживают более 987 тыс. участников-валидаторов. Для потенциальной атаки на сеть необходимо захватить контроль как минимум над половиной из них, то есть над ETH в стейкинге на сумму порядка $58 мрлд.

Хранение большого количества монет у одного кастодиана при условии одобрения новых ETF создает риск концентрации стейкинговых токенов у единого валидатора. Это потенциально делает сеть Ethereum более централизованной и подверженной манипуляциям. Хоуган из Bitwise не считает это риском. Активы в спотовых биткоин-фондах, по его словам, это «капля в море в капитализации биткоина». По состоянию на март, в управлении 10 спотовых биткоин-ETF находится порядка 4,2% существующих монет.

Серьезное препятствие

Вопрос о нормативном статусе криптовалюты Ethereum в США остается открытым. SEC приравняла к ценным бумагами более десятка других популярных монет, но по поводу статуса «эфира» до сих пор не высказалась. Существует запись выступления Генслера 2018 года, на которой он говорит, что не считает ETH ценной бумагой, но в 2023 году на слушаниях в Конгрессе он уклонился от ответа по этому поводу.

Такая двусмысленность может стать «серьезным препятствием», которое «добавит сложности» в процесс, отмечает в комментарии для Fortune Джаг Кунер, глава отдела деривативов в Bitfinex.

Еще одним потенциальным препятствием может стать относительная новизна фьючерсных Ethereum-ETF. В отличие от аналогичных фондов для биткоина, торги в них начались только в октябре 2023 года. Эфир также менее ликвиден по сравнению с биткоином, его капитализация составляет лишь треть от капитализации первой криптовалюты. Большая ликвидность обычно означает меньший спред и меньше рисков — если фьючерсному рынку не хватает ликвидности, это может привести к значительному расхождению между спотовыми и фьючерсными ценами.

Вероятность одобрения

В середине марта аналитик рынка ETF в Bloomberg Эрик Балчунас написал в X, что вероятность запуска спотовых ETF для Ethereum в США в мае снизилась до 35%. Он и его коллега Джеймс Сейффарт стали одними из главных источников информации о спотовых ETF на биткоин и до этого с точностью предсказали их одобрение и запуск в январе. В ходе дискуссий в соцсети оба они поддержали наблюдение коллег о бездействии SEC в отношении создания нормативной базы для таких фондов и о позиции чиновников ведомства, настроенных к криптовалютам негативно.

Внутренняя повестка отличается о той, что имела место для спотовых биткоин-фондов, отдельно отметил Балчунас. Это не означает, что ETF для «эфира» не одобрят в принципе, но уже меньше похоже на то, что это произойдет именно в мае.

Более оптимистично настроенные эксперты, опрошенные Fortune, сходятся во мнении, что вероятность запуска Ethereum-ETF в мае составляет от 60 до 75%. Некоторые из них и не ставят если не на май, то уверены в запуске до конца года. Другие же, напротив, считают, что в 2024 году вероятность одобрения фондов мала.

В случае одобрения участники рынка предсказывают, что цена «эфира» может превысить исторический максимум в $4 878, достигнутый в ноябре 2021 года, подобно тому, как биткоин взлетел после того, как спотовые ETF получили зеленый свет. Однако маловероятно, что приток средств в продукты на основе Ethereum сравняется с аналогичными фондами на основе биткоина. Многие традиционные инвесторы в США просто хотят получить доступ к криптовалютам в принципе, считает Хоуган из Bitwise. Потребуется время, чтобы особенности разных публичных блокчейнов стали им очевидны.

Источник