Lo que Bitcoin y Pepsi nos enseñan sobre la naturaleza humana

¿Quién no recuerda el Desafío Pepsi? Para los más jóvenes, el Desafío Pepsi es una maniobra de marketing organizada por Pepsi, sobre todo en los años setenta y ochenta. Los representantes de Pepsi instalaban un puesto en centros comerciales o lugares públicos y entregaban dos vasos blancos a los transeúntes. Un vaso contenía Pepsi-Cola y el otro, Coca-Cola. Se animaba a la gente a probar ambas colas y a elegir la que prefirieran sin saber cuál es cuál. Aunque la mayoría de la gente piensa instintivamente que prefiere Coca-Cola, la mayoría eligió Pepsi en el desafío.

A pesar del gran éxito del Desafío Pepsi, que impulsó el reconocimiento de la marca Pepsi, fue una victoria agridulce. El desafío no se tradujo en un aumento significativo de las ventas de Pepsi-Cola. Al parecer, la gente no estaba dispuesta a renunciar a su fidelidad a la marca Coca-Cola y pasarse a lo que el desafío parecía indicar que era un refresco más adecuado a sus gustos.

El comportamiento de los inversores en torno a la criptoinversión tiene mucho en común con el Desafío Pepsi.

El criptodesafío

Imaginemos nuestro propio criptodesafío, en el que describiríamos las características cuantitativas del bitcoin a gestores de múltiples activos sin nombrar el activo del que estamos hablando. Con los datos recogidos en los últimos 11 años, más o menos, podríamos enumerar que:

• Este activo batió a la renta variable de gran y pequeña capitalización, a los bonos del Tesoro, de grado de inversión y de alto rendimiento, así como al oro, los REITS o las infraestructuras, en nueve de los últimos 12 años.
• La correlación del activo calculada en los últimos 11 o 12 años con todas las clases de activos anteriores fue inferior al 25%.
• La volatilidad del activo es del 69%, pero gracias a su baja correlación, añadir un 1% del mismo a una cartera 60/40 (60% MSCI All Country World, 40% Bloomberg Multiverse) solo habría añadido un 0,07% de volatilidad y un 0,5% de caída máxima1.
• Este 1% adicional habría mejorado la rentabilidad de los últimos 11 años en un 0,67% anual, lo que supone un extraordinario ratio de información del 0,961.

A continuación, preguntaremos a esos inversores si creen que merecería la pena añadir ese activo a su cartera actual y si merece la pena investigarlo más a fondo.

No cabe duda de que, teniendo en cuenta las medidas puramente cuantitativas enumeradas anteriormente y su comparación con los diversificadores existentes utilizados actualmente por los inversores en sus carteras, un activo de este tipo atraería muchas respuestas positivas. La correlación con la renta variable y la renta fija es inferior a la de activos de uso común como las materias primas, el oro o los REITS. El potencial de rentabilidad está muy por encima de todas las demás clases de activos utilizados a menudo, y la relación de información se equipara o supera a la mayoría de las estrategias activas o fondos de cobertura.

Prejuicios cognitivos negativos e ideas erróneas

Sin embargo, a diferencia de la titularidad minorista de criptomonedas, la titularidad actual de criptomonedas por parte de los inversores institucionales sigue siendo muy pequeña, aunque haya crecido recientemente gracias a la “llamada de atención” que supuso la aprobación y el lanzamiento de ETFs de bitcoin al contado en Estados Unidos.

Del mismo modo que los consumidores, ante la prueba tangible de su preferencia por Pepsi, se quedaron con Coca-Cola, los inversores institucionales siguen menospreciando la nueva clase de activos que son las criptomonedas, descartando toda la investigación acumulada sobre su fuerte potencial como fuente de crecimiento y diversificación.

La clase de activos y Bitcoin, concretamente, siguen arrastrando el estigma de muchas ideas erróneas y a menudo contradictorias, como que solo es útil para actividades delictivas y, simultáneamente, que no tiene ningún caso de uso en la vida real. Estos conceptos erróneos están creando un sesgo psicológico en muchos inversores que les impide reconocer lo que ahora son hechos difícilmente refutables:

Bitcoin no es la última novedad. Existe desde hace más de 15 años. Es más antigua que Instagram, WhatsApp o Uber y ha sobrevivido a múltiples “criptoinviernos” que, según los críticos, fueron el principio del fin

Con una capitalización de mercado de casi 2 billones de dólares, las criptomonedas representan alrededor del 1,5% de la capitalización bursátil total de los activos líquidos. Su tamaño es similar al de las inversiones institucionales principales, como los bonos de alto rendimiento, los bonos ligados a la inflación o las pequeñas capitalizaciones de los mercados emergentes.

La posición neutral para un gestor de multiactivos es invertir el 1,5% de su cartera en Bitcoin y criptomonedas (ya que es su ponderación en la cartera del mercado). No invertir en criptomonedas es asumir un riesgo asimétrico negativo contra el ámbito y una apuesta activa contra la clase de activos. No es algo que pueda hacerse sin pensarlo y deliberarlo detenidamente.

Warren Buffett dijo: “Lo que mejor sabe hacer el ser humano es interpretar toda la información nueva para que sus conclusiones previas permanezcan intactas”. Por el contrario, la inversión consiste en intentar despojarse de emociones y prejuicios y atenerse a los hechos. Hace tiempo que el mundo de la inversión debería haber aplicado este principio a las criptomonedas.

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