Minera de Bitcoin Marathon será de las pocas sostenibles después del halving

Marathon Digital Holdings será una de las tres empresas mineras de Bitcoin sostenibles desde el punto de vista financiero luego del halving, según un análisis. La compañía estadounidense tiene una gran ventaja sobre sus competidores, y es la capacidad de adquirir a otras firmas del sector de menor valor.

De acuerdo con el informe Marathon Digital: Acquisition Is The Name Of The Game («Marathon Digital: adquisición es el nombre del juego»), publicado en Seeking Alpha, las otras dos mineras que seguirán generando ganancias tras el halving son Cleanspark (CLSK) e Iris Energy (IREN).

Las tres empresas cuentan con dos características claves para sobrevivir al halving, que reducirá la emisión de bitcoin (BTC) a la mitad. La primera es una expansión más rápida que la red Bitcoin, que les permite estar por delante de los demás mineros; y la segunda es la eficiencia de costos.

Ahora bien, lo que es único en MARA es que es el candidato principal para consolidarse en el sector a través de adquisiciones agresivas. Esta empresa tiene «el mayor fondo de guerra (más de 15.000 bitcoins) entre sus competidores», la capacidad de recaudar capital a una buena valoración y operaciones sostenibles de minería de Bitcoin para centrarse en la expansión y adquisición en lugar de la supervivencia.

De hecho, esto es lo que MARA ya ha comenzado a hacer, se cuenta. En una serie de operaciones, MARA ya «compró» parte de Hut 8 (HUT). Concretamente, Marathon pagó USD 13,5 millones para hacerse cargo de dos instalaciones mineras de Hut 8.

Marathon y su minería de Bitcoin

El costo total de minería por bitcoin de Marathon se sitúa en USD 39.000, y se espera que suba a USD 78.000 después del próximo halving de Bitcoin, proyectado para abril de 2024. Además, se calcula que la capacidad de minado de la empresa alcance los 35 EH/s y 50 EH/s para 2024 y 2025, lo que representaría aproximadamente un 4,3% y 4,15% del total de la red y le permitiría generar alrededor de 7.000 y 6.800 bitcoins anuales para finales de 2024 y 2025, respectivamente.

Sobre esto, cabe aclarar que Marathon vive en 2024 una «crisis de hashrate», con una caída del 70% en este indicador, como se ha contado en CriptoNoticias. Más allá de un apagón eléctrico de uno de sus hosts de servicios, se desconoce por qué tantos mineros de Marathon dejaron de estar activos desde enero.

Luego de repasar las cifras relativas a la minería, el análisis evalúa el valor de las operaciones de MARA en diferentes escenarios. A un precio de Bitcoin de USD 160.000, y siguiendo las proyecciones de 2024 (35 EH/s), la operación de MARA podría valorarse en USD 3.150 millones utilizando un múltiplo de ganancias de 5x, más USD 2.900 millones de valor contable ajustado, sumando un total de USD 6.000 millones de valoración.

De manera similar, con un precio de Bitcoin de USD 162.000 y las proyecciones de 2025 (50 EH/s), la valoración sería de USD 3.200 millones más USD 2.860 millones, nuevamente alcanzando una valoración total de USD 6.000 millones.

Análisis sobre las acciones de MARA

Las razones por las que los inversionistas confían en Marathon son dos, dice el informe. Por un lado, sus reservas en bitcoin (BTC), que son de 15.741 BTC al momento de redactarse esta nota; por otro lado, se trata de la empresa pública más grande entre las abocadas a la minería de Bitcoin.

Sin embargo, estas dos cualidades «ya están incluidas» en el precio de las acciones de MARA. Asimismo, se incluyen también sus reservas en Bitcoin en esta valoración, que es de USD 6.100 millones, «3,6 veces su valor contable ajustado». En otras palabras, las acciones de MARA se comercian teniendo en cuenta estos factores alcistas.

Si MARA puede respaldar su valoración actual con rentabilidad, el hecho de que esté siendo negociada a un PBR (relación precio-valor en libros) más alto no sería un problema, dice el análisis citado. Sin embargo, «el mercado ya ha considerado un precio de Bitcoin de alrededor de USD 160.000, una cifra que no se espera alcanzar en los próximos 4 años según el ciclo de halving de Bitcoin». En resumen, el mercado ya ha incorporado estas expectativas, y no se espera obtener ganancias adicionales en este escenario.

De los USD 6.100 millones de capitalización de mercado, USD 1.670 millones están respaldados por el valor neto de los activos (valor en libros), mientras que los restantes USD 4.430 millones se consideran un «déficit» que debería ser respaldado por la rentabilidad futura de la empresa. Esto sugiere que hay una brecha significativa entre la valoración actual de MARA y su capacidad percibida para generar beneficios.

Como conclusión, el análisis establece que según el precio promedio de bitcoin proyectado entre abril de 2024 y abril de 2025, que es de USD 66.000, se espera que Marathon Digital Holdings (MARA) solo alcance el punto de equilibrio o breakeven. Esto implica que la empresa no generaría beneficios netos en ese período y, en consecuencia, su valoración podría limitarse a su valor contable.

Por eso, el análisis expresa reservas sobre la recomendación de comprar acciones de MARA. Aunque es posible que MARA aumente su valor junto con el de bitcoin, esto se considera riesgoso, ya que cualquier caída significativa en el precio de bitcoin podría resultar en pérdidas importantes.

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