Тонкости вознаграждения: математические и экономические особенности халвинга Биткоина

Первой криптовалюте без малого почти 15 лет. Это солидный срок, который позволяет в ретроспективе задуматься о том, насколько удачными оказались некоторые решения. В частности, халвинг.

Существующая система предоставления вознаграждений для участников сети Биткоина может быть устроена не лучшим образом, считают специалисты Bitcoin Magazine. Они отмечают, что постепенное сокращение награды гипотетически может привести к совершенно иной экономической модели ценообразования. Поскольку очередной халвинг будет в апреле 2024 года, и мы уже имеем определенное число прецедентов с халвингами с BTC, сейчас хорошее время оценить математические и экономические особенности модели.

Халвинг

Биткоин, как и любая другая криптовалюта, строго следует заложенным в его коде инструкциям. К одной из таких относится халвинг — сокращение награды за блок, которое происходит каждые 210 000 блоков, то есть, приблизительно раз в 4 года. Это нужно для того, чтобы общее количество BTC не превысило 21 млн единиц.

Общее количество добытых монет определяется так: это сумма всех BTC, полученных за каждый новый блок с момента запуска блокчейна Биткоина и до последнего 32-го халвинга, который состоится в 2140 году. Изначально, до первого халвинга, награда за блок составляла 50 BTC. После — 25. Сейчас, после третьего халвинга, — 6,25. В апреле, после четвертого уполовинивания награды, она будет составлять 3,125.

Вознаграждение считается по формуле 50/2^i, где i — счетчик халвингов. То есть, при i=0 (до первого халвинга) награда была равна 50 (2^0=1, соответственно 50/1=50). Сейчас, после третьего халвинга, i=3, поэтому 50/2^3=6,25.

Проблема халвинга

Поскольку награда сокращается вдвое, это не может не стать шоком для рынка. Если спрос остается неизменным, то цена закономерно растет. Быстрый рост цен приводит к «циклу ажиотажа», привлекающему внимание средств массовой информации и новых потребителей.

В некотором смысле, как отмечают специалисты, халвинг — это встроенный «медиа-ресурс» Биткоина. Но есть проблема. Поскольку цена очень волатильна, она достигает вершины, и резко обрушивается. Это мешает Биткоину закрепиться и институционализироваться в тех областях, где ценится стабильность — в первую очередь, в качестве платежного средства.

Главной особенностью Биткоина является его функция сбережения стоимости (SoV – store of value). То есть, BTC рассматривается как актив, который сохраняет и наращивает ценность со временем. Но если кто-то приобрел монету на пике ее стоимости, реализовать SoV получится нескоро. Ходлер не станет продавать купленный на пике биткоин только когда он полностью понимает протокол, доверяет коду и знает, что цена восстановится и взлетит после следующего халвинга. Это требует определенного «порога вхождения»: уровня абстракции, понимания того, как устроен процесс, и целой системы убеждений. Отрицательные краткосрочные движения цен сильно «затуманивают» SoV Биткоина.

Для более наглядного примера Биткоин можно сравнить с другими инновациями и решениями, где преимущества других технологий очевидны уже после первого использования. Телевизор, телефон, электронная почта, микроволновая печь — отличные примеры инноваций, ценность которых ощущается сразу в первые минуты. Можно сравнить темпы распространения цветного телевизора по сравнению с компьютером. Телевидение завоевало мир быстрее, потому что его ценность стала понятна сразу. Компьютер же был гораздо более сложным устройством, поэтому люди не сразу увидели пользу от ПК в их повседневной жизни. Восприятие ценности играет большую роль в том, насколько инновация окажется успешной. По мнению Эверетта Роджерса (Everett Rogers), который первым изучил кривые внедрения инноваций, восприятие — одна из главных движущих сил распространения новых технологий.

Также специалисты отмечают, что шоки, которым халвинги подвергают цену Биткоина, отрицательно сказываются на восприятии BTC как технологии и тем самым замедляют внедрение криптовалюты как передового и массового решения.

О том, что ценообразование биткоина формируется «волнообразно», в том числе вследствие халвингов, косвенно говорит нам график курса BTC за все время. Бычий тренд наметился в биткоине сразу после первого халвинга в ноябре 2012 года. Так, если в начале ноября 2012 года актив торговался около $11, то через 12 месяцев курс превысил $1 150, после чего пошел на спад.

Источник: tradingview.com/

Аналогично, после второго халвинга в июле 2016 года BTC глобально перешел в фазу роста, который так же по нарастающей дошел до пика уже в декабре 2017 года:

Источник: tradingview.com/

Наконец, третий халвинг биткоина в мае 2020 года также ознаменовался его постепенным ростом, а пик пришелся на октябрь 2021 года

Источник: tradingview.com/

Альтернатива

По мнению специалистов, альтернатива проста: постепенное сокращение предложения. То есть никаких халвингов, но при этом с каждым блоком вознаграждение будет немного сокращаться. Таким образом, в блоке 0 награда будет 50 BTC. Блок 1 будет иметь 49,9999 и так далее. Причем не обязательно вводить простую линейную функцию, можно задать и более сложный алгоритм.

Главное здесь то, что такой подход может помочь снизить волатильность. Такое изменение превратило бы Биткоин в более стабильный актив, постепенно увеличивая его цену с течением времени.

Вывод

Нет однозначного ответа, насколько постепенное сокращение награды (эмиссии) оказалось бы лучше халвингов. В конце концов, процесс халвинга и стремительный «волнообразный» рост стоимости обеспечивают стабильное внимание со стороны СМИ, что играет немаловажную роль и может оказаться более «полезным» для дальнейшей экспансии на рынке, чем аналогичный рост при меньшей волатильности.

Данный материал и информация в нем не является индивидуальной или иной другой инвестиционной рекомендацией. Мнение редакции может не совпадать с мнениями автора, аналитических порталов и экспертов.

Источник